市场对个体的耐心是有限的，而孙正义正面临这样的重新考量。最近，软银集团的五年期信用违约互换（CDS）利差飙升，达到了432个基点，创下自2022年11月以来的最高记录。这种CDS可以看作是债务违约的保险，利差越高，表明投资者对违约风险的担忧加剧。如今，为软银债务提供保障的成本已经回到了愿景基金惨遭巨亏的时刻，孙正义的身影似乎也再次映射出那段困难的时光。

孙正义目前的注资重心几乎已集中在一个名为AI的赌桌上，他对OpenAI的投入让人难以用传统投资逻辑解释。截至2026年10月，软银对OpenAI的投资承诺已达到646亿美元，持有约13%的股份。为此，软银在9月发行了约111亿美元的高级票据，利率高达9.75%，评级为BB+，可谓是高风险投资。一家日本顶级投资集团以接近双位数的成本投资于尚未上市的公司，这一决策让人不安。此外，646亿美元只换得13%的股权，相较于微软的27%持股和优先权，软银显然处于劣势。

孙正义或许认为，阿里巴巴当年同样不被理解，但其电商现金流在第十年已蓬勃发展。然而，OpenAI的财务烧钱模式暂时并未展现出收敛的趋势。为了支撑这项豪赌，孙正义选择了清仓英伟达，出售3210万股，套现58.3亿美元，尽管英伟达是AI浪潮中最有确定性的资产。

与此同时，软银还在考虑收购安保服务巨头联合环球，这样的举动在紧张的资产负债表上再施压力，导致CDS利差在一周内扩大了30多个基点。市场分析显示，软银在2027财年的现金流出将至少达到60亿美元，在扩大AI投资后，负担进一步加重，继续扩张的空间明显缩小。

历史重演似的情景仿佛在2022年再次出现。当时，愿景基金的巨亏使软银整体转向防守，孙正义作为“激进型人物”选择缺席财报说明会，如今的市场则更加复杂。AI基础设施的融资成本已显著升高，而软银的多重身份使其在资本密集的产业链中面临更严峻的挑战。

尽管软银股价自6月高点暴跌约50%，CDS利差在日本企业中遥遥领先，但孙正义在2026年5月曾凭借OpenAI的估值惊艳市场，净利润甚至为分析师预期的六倍。然而，这样的浮盈并不能弥补实际的现金流问题。他所面临的贷款利息支出，未来可能超过软银预期净利润的一半。

虽然孙正义清楚风险与收益的博弈，他依然选择了这条充满挑战的道路。